事件
   
公司公告拟向旗下斐娜晨服饰品牌研发、设计负责人陈静静女士转让斐娜晨服饰15%股权,股权转让金额956.481万元。转让完成后陈静静女士将持有斐娜晨服饰20%股权,公司持股由80%降至65%,依然具备控股权。
   
简评
   
扩大斐娜晨设计负责人持股,认可品牌风格,激励设计团队
   
公司继续推进子品牌管理层持股激励,推进多品牌内生发展战略建设。加深利益绑定。2017年12月公司向陈静静女士和斐娜晨服饰总经理黄永强先生分别转让5%、15%股权。陈静静女士为斐娜晨品牌研发设计负责人,斐娜晨属中淑女装,以25-32岁为目标客群年龄层,主打“玩味、当代、精致”的品牌风格,以舒适、大胆的色彩组合为特点,独特设计助品牌知名度提升迅速。
   
公司2014年收购斐娜晨,目前已是公司增长最快新品牌,2017、18Q1收入同增92.4%、80.0%至1.02亿、0.38亿元。2017年净开店39家,同店增长18%。此次转让扩大陈静静女士持股比例,在认可品牌发展并看好未来前景的基础上,进一步激励设计团队,完善品牌年轻化、个性化的独特调性,差异化风格空间广,促品牌更加快速发展,为整体收入业绩提供动力。
   
探索多品类延伸,时尚集团战略步步为营
   
公司线下渠道覆盖领先同业(2017年末五大品牌店铺共917家),受益消费升级,主品牌玖姿2018 年开店加快且同店保持双位数增长,同时逐渐挖掘线上广大空间,18Q1电商销售同比增长约250%,电商平台粉丝数量增至200万,调整效果显著,增速超预期。公司六大品牌覆盖男女装不同风格与调性,面向不同渠道、层级消费者,未来随年轻消费者需求渐成主流,公司凭借优异内生培育经验,在现有以男女服饰为主的基础上,不断丰富新品牌/品类,如合作代理的奢侈品店、童装店均预计将于下半年开业。 投资建议:公司受益高端市场回暖,渠道调整完成,内生外延并进。股权激励业绩目标高增长(2018、2019年归母净利润分别不低于3.60亿、4.70亿元,同比增长分别为30.91%、30.56%),
   
子品牌管理层持股有望加大覆盖至其他品牌,店长制激励有效促进同店,多层激励纵向涵盖高管至店铺基层员工,横向惠及新子品牌,全面激励制度基本成型。作为下游品牌服饰小而美核心推荐标的,我们预计2018-2019年公司实现归母净利润3.67、4.71 亿元,EPS为0.91、1.16元/股,对应的PE分别为20,15倍,维持“买入”评级。
   
风险因素:不能准确把握时装流行趋势存风险;电商开拓不力;子品牌开店增加后同店增长趋缓。